有色金屬行業(yè)2019年下半年策略報告：有破有立
2019H2展望：定義周期位置很關鍵——逃不開的“基欽周期”，當前處于“回落后期”與“復蘇前期”，全球繼續(xù)同步下行，逆周期調節(jié)成普遍選項且有進一步蔓延之勢。16年開啟的這一輪基欽周期正接近尾聲，回落期已經(jīng)漸成共識，復蘇的動能可能就在于全球降息、寬松，目前各經(jīng)濟體逆周期調節(jié)也成為了一種普遍選項，并有進一步蔓延之勢——中國“弱刺激、強改革、防止硬著陸”的穩(wěn)增長模式或仍將延續(xù)；美國經(jīng)濟從見頂已然進入了加速回落區(qū)間，美聯(lián)儲2019年年底降息預期已經(jīng)從4月份的20%附近，一舉攀升至90%。在基欽周期需要繼續(xù)完成“最后一撇”的背景下，宏、微觀面有破有立，有色間背離或將延續(xù)，強者恒強。
黃金：“加速回落”的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，打開黃金年內上漲空間，當前處于真實收益率回落第 一階段，黃金行情將可能再次重演“跨年度行情”。這一輪美國真實收益率回落開始于2018年Q4，金價上漲也開啟于此，但19年3-6月份之間黃金資產(chǎn)其實并沒有獲得超額收益，5月底及6月初美國經(jīng)濟正式從見頂轉向回落，黃金資產(chǎn)才又一次被市場所關注；結合對基欽周期“回落后期”與“復蘇前期”，及美國經(jīng)濟走向判斷，當前處于真實收益率下行第 一階段—主要驅動來自國債收益率的回落，我們繼續(xù)看好黃金下半年表現(xiàn)，重演15-16年“跨年行情”也是題中之意。
稀土永磁：中重稀土漲價不可逆，磁材開啟新一輪景氣周期。1）稀土重要性毋庸置疑，雖然資源并非中國所獨有，隨著中國強力推行環(huán)保政策以及對稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈的整頓，已然完成“資源純輸出”到“資源輸入”的轉變，但資源仍占全球主導。云南封關或導致中重稀土缺口剛性（30%），中重稀土漲價大勢所趨；2）稀土永磁或將雙重收益，高端品新一輪景氣周期開啟：一方面，磁材行業(yè)以毛利率定價，將在一定程度上受益稀土價格上漲，另一方面，我們更看好的是：隨著電動車加速放量，新能源車領域高性能磁材需求占比迅速提升，磁材有望進入新一輪上升周期。3）更進一步，中國優(yōu)勢小金屬的戰(zhàn)略價值和地位或正在不斷被發(fā)現(xiàn)和重估，如稀土、鎢、銻、鍺等，我們也希望能夠看到中國戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源行業(yè)能夠實現(xiàn)更好的發(fā)展。
鋁：蓄勢待發(fā)，中周期的起點。行業(yè)變革仍在深化，庫存量已降至115萬噸以下水平；鋁的供不應求可能將是2019年以后一個中期命題，這是因為電解鋁供給側改革的一個結果便是“電解鋁產(chǎn)能紅線”，有效產(chǎn)出量為3900-4000萬噸，供給側改革終是“產(chǎn)出頂、庫存底”，而一旦需求預期得到進一步改善，電解鋁進入景氣周期將在所難免。
（來源：長江有色金屬網(wǎng)）
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